PALESTRA Nº 6. Eficiência econômica de projetos de investimento

A eficácia dos projetos de investimento implica o cumprimento do projeto com os objetivos e interesses dos seus participantes. A implementação efetiva dos projetos aumenta o produto interno bruto que está à inteira disposição da empresa, que é dividido entre as empresas participantes do projeto, bancos, orçamentos de diferentes níveis, acionistas, etc. As receitas e os custos dessas entidades determinam a escolha de várias eficiências de projetos de investimento.

Tipos de eficiência:

1) a eficácia do projeto como um todo;

2) a eficácia da participação no projeto.

A eficácia do projeto como um todo - é avaliada para determinar a possível atratividade do projeto para futuros participantes e encontrar fontes de financiamento.

Inclui a eficácia pública (socioeconômica) e comercial do projeto.

Indicadores de eficiência social - consequências socioeconômicas da criação de um projeto de investimento para toda a sociedade (incluindo custos diretos e resultados do projeto) e "externos": custos e resultados em setores afins da economia, social, ambiental e outros não -efeitos econômicos. Em alguns casos, quando esses efeitos são muito significativos, na ausência de documentos, pode-se utilizar a avaliação de especialistas qualificados independentes. Os indicadores de eficiência comercial do projeto levam em consideração as consequências financeiras de sua implementação para o participante que implementa o projeto de investimento.

Os indicadores de eficiência de projetos geralmente caracterizam aspectos tecnológicos, técnicos e organizacionais do ponto de vista econômico.

A eficácia da participação no projeto está no interesse de todos os seus participantes e na viabilidade do projeto de investimento.

A eficácia da participação no projeto deve consistir em:

1) a efetividade da participação das empresas no projeto;

2) a eficácia da participação no projeto de estruturas de nível superior às empresas participantes do projeto de investimento;

3) a eficácia do investimento nas ações da empresa;

4) eficiência orçamentária do projeto de investimento. Princípios básicos de eficiência:

1) consideração do projeto ao longo de todo o seu ciclo de vida até o seu término;

2) a correta distribuição dos fluxos de caixa, incluindo todos os recebimentos e despesas de caixa relacionados à implantação do projeto para o período de faturamento, levando em consideração a possibilidade de utilização de moedas diferentes;

3) comparabilidade de diferentes projetos;

4) o princípio da positividade e efeito máximo. Do ponto de vista do investidor, para que um projeto de investimento seja reconhecido como efetivo, é necessário que o efeito da implementação do projeto seja “plus”; ao comparar várias alternativas de projetos de investimento, deve-se dar preferência ao projeto com maior valor de efeito;

5) levando em consideração o fator tempo. Ao avaliar a eficácia de um projeto, é necessário levar em consideração vários aspectos do fator tempo, bem como as mudanças no tempo do projeto e seu ambiente econômico; o intervalo de tempo entre o recebimento dos recursos ou a produção dos produtos e seu pagamento; disparidade de custos ou resultados em momentos diferentes (resultados anteriores e custos posteriores são preferíveis);

6) contabilizando apenas receitas e despesas futuras. Ao calcular os indicadores de desempenho, é necessário levar em consideração apenas as receitas e custos planejados no processo de implementação do projeto, incluindo custos associados à atração de ativos de produção previamente formados, bem como perdas futuras causadas pela implementação do projeto (por exemplo, exemplo, do término da produção existente em conexão com a criação do local da nova);

7) levando em consideração todas as consequências mais significativas do projeto. Ao avaliar a eficácia de um projeto de investimento, é necessário levar em consideração todas as consequências de sua implementação. Se o seu impacto no desempenho for quantificável, então deve ser quantificado nestes casos. Em outros casos, essa influência deve ser levada em consideração por especialistas;

8) levando em consideração os participantes do projeto, o conflito de seus interesses e as diferentes estimativas do custo de capital;

9) faseamento da avaliação. Em diferentes fases do desenvolvimento e implementação do projeto (seleção de um esquema de financiamento, justificação dos investimentos, acompanhamento económico), a sua eficácia é redefinida com diferentes profundidades de estudo;

10) levando em consideração o impacto na eficiência do projeto de investimento da necessidade de capital de giro, necessário para a operação dos fundos de produção criados nas etapas de implantação do projeto;

11) levando em consideração o impacto da inflação (levando em conta as mudanças de recursos e preços de vários tipos de produtos durante o período de implementação do projeto) e a possibilidade de utilização de várias moedas na implementação do projeto;

12) levando em consideração (de forma quantitativa) o impacto dos riscos e incertezas que acompanham a implementação do projeto.

A quantidade de informações iniciais depende do estágio de projeto em que a avaliação de desempenho é realizada.

As informações iniciais devem incluir:

1) o objetivo do projeto;

2) a natureza da produção, informações gerais sobre a tecnologia utilizada, o tipo de produtos (obras, serviços) produzidos;

3) informações sobre o ambiente econômico;

4) condições para o início e conclusão do projeto, a duração do período de faturamento.

Antes da avaliação da eficácia do especialista está o significado social do projeto.

Os projetos econômicos nacionais de grande escala são considerados socialmente significativos.

Na fase inicial, são calculados os indicadores de desempenho do projeto como um todo.

O objetivo do estágio é criar as condições necessárias para a busca de investidores e a avaliação econômica agregada de soluções de design.

Para projetos locais, apenas sua eficácia comercial está sujeita a avaliação, se for aceitável, recomenda-se avançar diretamente para a próxima etapa de avaliação.

Em primeiro lugar, para projetos socialmente significativos, sua eficácia social é avaliada. Com baixa eficiência pública, tais projetos não são recomendados para implementação e não têm o direito de se qualificar para apoio estatal. Se sua eficácia pública for suficiente, sua eficácia comercial é avaliada. Se um projeto de investimento socialmente significativo tiver eficiência comercial suficiente, recomenda-se considerar a possibilidade de usar várias formas de apoio para aumentar sua eficiência comercial ao nível necessário.

Se as condições e fontes de financiamento já forem conhecidas, a avaliação da eficácia comercial do projeto pode ser omitida.

Depois que o esquema de financiamento é desenvolvido, a segunda etapa da avaliação é realizada.

Nesta fase, leva-se em consideração a composição dos participantes e calcula-se a eficiência financeira e a viabilidade de participação no projeto de cada um deles (eficiência industrial e regional, eficiência orçamentária, eficiência de participação no projeto de acionistas e empresas individuais, etc.).

Ao avaliar a eficácia dos investimentos para determinados participantes do projeto, são necessárias informações adicionais sobre as funções e composição desses participantes.

Para os participantes que desempenham simultaneamente várias funções heterogêneas no projeto (por exemplo, investidores que compram produtos manufaturados ou fornecem recursos emprestados), essas funções devem ser descritas como um todo. Para os participantes que já foram identificados nesta etapa dos cálculos, são necessárias informações sobre sua condição financeira e potencial de produção.

O potencial de produção de uma empresa é calculado pelo valor da sua capacidade de produção (preferencialmente em espécie para cada tipo de produto), pelo desgaste e composição dos principais equipamentos técnicos, estruturas e edifícios, pela presença de ativos intangíveis (patentes, know-how, licenças), a disponibilidade e estrutura de qualificação profissional do pessoal.

Quando um projeto envolve a criação de uma nova empresa, são necessárias informações pré-recolhidas sobre seus acionistas e o valor do capital social proposto. Apenas suas funções na implementação do projeto determinam seus outros participantes (por exemplo, um banco credor, um locador de um determinado imóvel).

As informações sobre o ambiente econômico do projeto devem incluir:

1) uma estimativa de previsão do índice geral de inflação e uma previsão de variação relativa ou absoluta dos preços de determinados recursos e produtos (serviços) para todo o período de implementação do projeto;

2) previsão de mudanças na taxa de câmbio da moeda ou no índice de inflação interna da moeda estrangeira para toda a duração do projeto (é desejável formar vários cenários de previsão para os parágrafos anterior e este);

3) informações sobre o sistema tributário.

Os preços previstos geralmente são determinados sequencialmente, com base na taxa de crescimento dos preços em cada estágio.

Em alguns casos, a dinâmica dos preços previstos é determinada com base na necessidade de aproximar a estrutura desses preços da estrutura dos preços mundiais.

A fonte dessas informações são as previsões e planos de longo prazo dos órgãos governamentais no campo da política econômica e financeira, análise da tendência das variações de preços e da taxa de câmbio, análise da estrutura de preços de recursos e produtos (serviços) na Rússia e no mundo.

As informações sobre o sistema tributário devem conter, em primeiro lugar, uma lista mais detalhada de impostos, impostos especiais de consumo, taxas, direitos e outros pagamentos semelhantes (doravante denominados impostos).

Atenção especial deve ser dada aos impostos que são regulamentados pela legislação regional (impostos de súditos federais e impostos locais). Para cada tipo de imposto, devem ser fornecidas as seguintes informações:

1) base tributária;

2) taxa de imposto;

3) frequência de pagamentos de impostos (condições de pagamento);

4) sobre os benefícios fiscais (na parte relativa às empresas - participantes no projeto). Se a composição e os valores dos benefícios forem estabelecidos por lei federal, você poderá especificar o documento pelo qual eles são determinados. Os benefícios que são introduzidos pelos súditos da federação e administração local estão descritos na íntegra;

5) distribuição de pagamentos de impostos entre orçamentos de vários níveis.

As informações especificadas são fornecidas separadamente para grupos de impostos e os pagamentos por eles são refletidos no balanço patrimonial da empresa de diferentes maneiras. Se as informações sobre um determinado imposto forem estabelecidas por lei federal, você poderá indicar apenas o documento relevante. Como resultado, se para o tipo de produção ou região correspondente esse imposto for calculado em uma ordem diferente, é necessário trazer o acréscimo e a alteração correspondentes. O cálculo dos indicadores de eficiência comercial da IP é formado pelos seguintes princípios:

1) são utilizados os preços (de mercado) atuais ou previstos para recursos materiais, produtos e serviços fornecidos pelo projeto;

2) os fluxos de caixa são calculados nas mesmas moedas em que o projeto prevê a aquisição de recursos e pagamento de produtos;

3) os salários são incluídos nos custos operacionais no valor determinado pelo projeto (incluindo deduções);

4) se o projeto prevê tanto o consumo quanto a produção de determinados produtos (por exemplo, produção e consumo de componentes ou equipamentos), o cálculo leva em consideração apenas os custos de sua produção, mas não os custos de sua aquisição;

5) o cálculo considera as deduções, impostos, taxas, etc. previstos na lei, nomeadamente os reembolsos do IVA dos recursos consumidos, os benefícios fiscais previstos na lei, etc.;

6) se o projeto prevê a vinculação total ou parcial de recursos (aquisição de títulos, depósito, etc.), a aplicação dos valores correspondentes (na forma de saída) é contabilizada nos fluxos de caixa das atividades de investimento, e o recebimento (na forma de entrada) - em fluxos de caixa de atividades operacionais;

7) se o projeto prevê a execução simultânea de vários tipos de atividades operacionais, são considerados os custos de cada uma delas.

As tabelas são recomendadas como formulários de saída para calcular a eficácia comercial do projeto:

1) demonstração de lucros e perdas;

2) fluxos de caixa com cálculo de indicadores de desempenho.

Para construir uma demonstração de lucros e perdas, você deve fornecer informações sobre pagamentos de impostos para cada tipo de imposto.

Como complemento (opcional), também pode ser fornecida uma previsão do saldo de passivos e ativos por etapas de cálculo (tabela de balanço). No processo de cálculo dos indicadores de desempenho, são utilizados dois agregados principais: o valor dos recebimentos e o valor dos pagamentos.

Pela definição dada nas diretrizes do Banco Mundial, o valor da receita é a soma dos benefícios recebidos como resultado do projeto, e o valor dos pagamentos é a soma dos custos do projeto.

Em certos casos, outros recebimentos de outras atividades, por exemplo, transações financeiras para colocar dinheiro livre em depósito em um banco, também podem ser levados em consideração. Ou seja, estes são os seguintes pagamentos:

1) custos de investimento, como o custo de construção de uma usina;

2) custos de produção (tijolos);

3) pagamentos de impostos;

4) o custo do serviço das obrigações da dívida, juros sobre empréstimos.

Além disso, podem ser consideradas as despesas para a realização de outras operações não relacionadas à atividade principal (por exemplo, operações financeiras com recursos livres de caixa). Na lista de recebimentos e pagamentos, independentemente da inexistência de recebimentos sob a forma de capital próprio (acção) ou emprestado, podem existir pagamentos por serviço da dívida. Ao receber um empréstimo, a empresa, na verdade, leva dinheiro para o aluguel, e os juros são apenas pagamentos de aluguel pelo uso dos recursos.

Itens de receita e pagamentos feitos pelo banco em relação ao projeto:

1) receitas de empréstimos concedidos ao projeto na forma de juros;

2) valores pagos ao banco a título de amortização de dívida pela empresa executora do projeto;

3) dividendos da implantação do projeto (caso o banco adquira uma parte do projeto - um bloco de ações da empresa implementadora do projeto);

4) recebimentos de caixa caso o banco venda sua parte (ações) do projeto. Estão implícitos os seguintes pagamentos:

a) o custo do investimento direto no projeto (no caso de aquisição de ações);

b) empréstimos emitidos pelo banco;

c) o custo do serviço das obrigações da dívida do banco por recursos emprestados (pagamento de recursos);

d) os custos do banco para garantir as atividades, custos gerais (como resultado da avaliação de todo o conjunto de projetos do banco).

Deve-se ter em mente que as condições de participação no projeto de diferentes investidores podem diferir entre si, por exemplo, o banco que concedeu o empréstimo e o fundo de risco que comprou o bloco de ações.

Levando em consideração a efetividade da participação de cada investidor no projeto, é necessário abordar individualmente a escolha dos itens de pagamentos e recebimentos utilizados nos cálculos, dependendo do objeto de avaliação.

Também deve ser levado em consideração que o processo de desconto já leva em consideração o custo de capital (recursos no exemplo do banco).

Nesse caso, não é necessário levar em consideração os valores pagos pelo banco para o serviço da dívida.

Dos indicadores considerados, cada um reflete a eficácia do projeto sob diferentes ângulos, portanto, ao avaliar qualquer projeto, é necessário usar o conjunto completo de critérios.

Durante a revisão dos projetos, deve-se dar preferência àqueles com indicadores de desempenho mais elevados.

Portanto, para tomar uma decisão sobre o financiamento de projetos na forma de indicadores-chave de desempenho, é necessário utilizar os valores obtidos durante o cálculo para o equivalente do resultado financeiro em moeda forte.

Os valores da maioria dos critérios dependem da duração do projeto.

Para fazer isso, é necessário levar em consideração para qual período eles foram calculados.

Mesmo as unidades monetárias mais estáveis ​​podem ser classificadas como tal com certo grau de convencionalidade.

Tendo acordado entre si sobre a utilização de certos indicadores de eficácia do projeto e sobre métodos bastante específicos para calculá-los, os especialistas, é claro, tinham em mente que a unidade de medida dos dados iniciais e os resultados obtidos atenderiam aos mesmos princípios básicos condição, ou seja, constância.

E também deve ser uma unidade monetária geralmente aceita, que pode ser classificada como condicionalmente estável.

É necessário investir de tal forma que de cada unidade monetária investida o rendimento seja o mesmo para cada programa de investimento.

Se, por outro lado, os custos de investimento são distribuídos de tal forma que o incremento de utilidade derivado da implementação de um programa de investimento é menor do que de outro, então os fundos são usados ​​de forma menos eficiente do que poderiam.

Portanto, a utilidade pode ser aumentada reduzindo o investimento em projetos que geram retornos insignificantes. Um investidor que deseja maximizar o uso dos recursos investidos deve redistribuir seus recursos dessa forma e fazê-lo até que o aumento da utilidade dos investimentos investidos seja o mesmo em todas as direções.

A maneira como os consumidores de investimentos obtêm o maior efeito deles é que eles devem controlar que a utilidade marginal seja a mesma para todos os programas e projetos de investimento.

Os investimentos devem ser utilizados de forma que o efeito marginal seja o mesmo para todos os projetos.

Esta abordagem deve ser a base para a escolha da economia como um todo, indústria, empresa entre as diferentes opções de programas de investimento.

Se todos os tomadores de decisão da economia nacional seguirem essa regra, a utilidade total e o volume de produção serão máximos.

Ignorar esta disposição leva à estagnação da produção, ao declínio do crescimento econômico, a uma profunda recessão econômica.

A não utilização da utilidade marginal leva a uma deformação da estrutura de investimentos, que são direcionados para os setores econômicos não mais rentáveis ​​e que melhor atendem às necessidades de consumo da população, escolhidos segundo um critério completamente diferente.

Isso leva a uma estrutura muito deformada da economia.

Para que a prosperidade seja a mais alta possível, também é necessário que a atividade de investimento decorra da maneira mais tranquila possível.

Para que governos, empresas e cidadãos tomem decisões de investimento racionais e sólidas, eles devem ter acesso a informações sobre os custos e as consequências de suas escolhas. Os custos da coleta de informações e do processo de preparação para a implementação de um projeto de investimento devem ser muito pequenos. Quanto mais elevados forem os custos associados à preparação dos programas de investimento, menos eficiente será a organização do próprio processo de investimento.

Os recursos econômicos são limitados em comparação com as necessidades e desejos das pessoas.

Portanto, é necessário usá-los com moderação. A escassez de recursos significa que as pessoas são forçadas a escolher como consumir os recursos disponíveis para tirar o máximo proveito de seu uso.

A escassez de recursos também significa que tudo tem um preço, pois sempre há custos de oportunidade.

Para obter o melhor efeito dos recursos disponíveis, é necessário equilibrar com precisão os lucros e os custos. No nível da empresa ou empreendimento, a preferência de investimento é calculada de tal forma que a administração raramente presta atenção a alguns efeitos além daqueles que estão diretamente relacionados à economia da empresa ou empreendimento.

Entretanto, nos cálculos financeiros do Estado, são consideradas as rubricas de receitas e despesas incluídas no orçamento do Estado.

Mas as consequências macroeconómicas das decisões do Estado, das empresas, das empresas e de alguns cidadãos são mais extensas.

Incluem também aspetos que não recaem direta e diretamente nas liquidações finais da empresa ou no débito ou crédito do Orçamento do Estado.

Daí a necessidade de expandir os limites da análise das consequências de certas decisões de investimento na fase de projeto, para prever as consequências, para prever o impacto adicional no curso de todo o processo econômico. O valor da eficiência dos investimentos de investimento é o custo mínimo de recursos para transporte e produção resultante desses investimentos.

Ao calcular a eficácia do investimento em ativos fixos, os custos de formação de capital de giro também são adicionados.

Para além dos investimentos diretos, são também tidos em conta os investimentos conexos que asseguram a entrada em funcionamento da instalação (linhas elétricas, vias de acesso, redes de engenharia), e os investimentos associados no desenvolvimento de indústrias que proporcionam a esta produção ativos fixos continuamente renováveis .

A eficiência dos investimentos ao longo do tempo não é a mesma.

Isso decorre da razão entre o aumento dos investimentos de capital e o aumento da renda nacional: quanto maior essa razão, maior a intensidade de capital da renda nacional, mais investimentos adicionais devem ser feitos por unidade de aumento da renda nacional.

E isso requer a maior parcela da acumulação na renda nacional.

As questões de escolha dos volumes e direcionamentos dos investimentos são objeto de grande número de publicações e diversas discussões.

Há várias razões para o grande interesse pelo problema do investimento racional observado recentemente.

Em primeiro lugar, nas condições de transição para as formas de organização da produção de mercado, a responsabilidade e o risco na utilização dos recursos de investimento aumentaram muito.

Além disso, no período de economia de mercado, no momento da dinamização da vida da economia, os volumes individuais de investimentos em investimentos aumentam.

A escolha certa de programas de investimento em tais condições torna-se cada vez mais responsável e difícil. Deve-se dizer também sobre as mudanças em curso na composição técnica e orgânica do capital na atual era da tecnologia da informação. Com o desenvolvimento progressivo e a acumulação da tecnologia e da ciência, cresce a participação do capital fixo, aumenta o equipamento técnico do trabalho, aumenta a escala dos meios de trabalho e a produtividade. Tudo isso aumenta a servidão do capital aos meios de trabalho e reduz sua manobrabilidade.

Como resultado, há um interesse crescente na escolha certa da escala e dos objetos de investimento: as apostas na luta pelo lucro são muito altas.

A ciência econômica se depara com a questão de encontrar critérios para selecionar projetos de investimento extremamente rentáveis. O principal critério para isso é alcançar o lucro máximo. Além dos benefícios diretos até o momento, há uma ênfase crescente nos benefícios esperados.

Deve-se avaliar a possibilidade de expulsar concorrentes do mercado, determinar os benefícios do “efeito secundário” proporcionado pelo desenvolvimento de investimentos e produção subsequentes, ou seja, benefícios que extrapolam os limites de uma única empresa ou empreendimento.

Quanto maior a empresa, a corporação, quanto mais capital eles têm, mais oportunidades eles têm, junto com investimentos que trazem grandes lucros, para fazer investimentos nos quais lucros significativos podem ser esperados no futuro. As receitas e despesas do momento atual não são equivalentes às do futuro. Portanto, sua comparação é necessária.

Sob condições de mercado, qualquer capital investido em uma empresa ou empreendimento é definido como empregado, sobre o qual devem ser pagos juros.

Mesmo que o empresário invista capital próprio, para não ter prejuízo, deve levar em conta em seus custos juros sobre o capital, não inferiores ao que poderia receber, desde que tenha sido dado a alguém a longo prazo. crédito a prazo.

Essa porcentagem costuma ser a base para criar empresas e outros objetos em condições de mercado, comparar opções e escolher a mais lucrativa.

Além dos juros, que é, por assim dizer, o "preço do capital", a possibilidade de obter lucro, a renda empresarial, também é levada em consideração.

Aqui, muito depende de certas condições de produção: o fornecimento de matérias-primas, energia e combustível, a disponibilidade de vendas seguras, o grau de uso da força de trabalho.

Ao calcular os investimentos mais rentáveis ​​dentro de uma empresa ou empresa, a sua gestão recorre a vários métodos de cálculo.

Na prática, um grande número de entidades comerciais individuais costuma usar estimativas muito aproximadas com base na experiência, suposições, palpites, informações sobre as ações dos concorrentes etc.

Poucas empresas usam métodos sistemáticos de cálculo. Geralmente são grandes empresas que contam com uma equipe de especialistas e as melhores informações.

A tarefa do primeiro inclui o desenvolvimento de tecnologia, o estudo das condições de mercado, etc.

Se o projeto satisfizer todos os critérios para avaliar a eficiência econômica, então pode ser aceito.

Autor: Maltseva Yu.N.

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